近期，全國(guó)多地新冠肺炎輸入型病例歸零，突發(fā)醫(yī)療事件響應(yīng)級(jí)別下調(diào)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活進(jìn)一步回歸正常，天然氣消費(fèi)需求繼續(xù)上漲。華西證券6月5日發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋新天然氣，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.82元，對(duì)應(yīng)總市值159億元，較目前市場(chǎng)價(jià)高30%，為后市打開(kāi)了想象空間。
作為天然氣全產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商，新天然氣（603393.SH）一季度業(yè)績(jī)逆市增長(zhǎng)，二季度受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的用氣需求回升，傳統(tǒng)城燃業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加煤層氣業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
新天然氣在2019年錄得100.29%的扣非凈利增長(zhǎng)，5月以來(lái)累計(jì)漲幅近30%。華西證券在最新研報(bào)中預(yù)計(jì)公司2020年歸母凈利潤(rùn)5.83億元，同比增長(zhǎng)38.1%，對(duì)應(yīng)目前市盈率21倍。在此之前，天風(fēng)證券、中信證券、申萬(wàn)宏源證券、中信建投證券等多家機(jī)構(gòu)紛紛給予公司“增持”或“買入”評(píng)級(jí)。
宏觀經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇
天然氣消費(fèi)需求回升
光大證券研報(bào)指出，5月份前20天發(fā)電量同比增速恢復(fù)至5%，5月建筑業(yè)PMI回升至60.8（前值59.7），供給端的生產(chǎn)或恢復(fù)較快；房地產(chǎn)也繼續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)前5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比降幅收窄至-1%（前值-3.3%）。銷售方面，5月30城新建商品房成交面積同比增幅由4月的-19.5%縮窄至-4.1%，復(fù)工推進(jìn)，新開(kāi)工同比有望轉(zhuǎn)正，開(kāi)發(fā)投資同比或仍保持較快正增長(zhǎng)。
實(shí)際上，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，與天然氣消費(fèi)有關(guān)的全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資等數(shù)據(jù)就已經(jīng)全部回升。5月份隨著疫情影響進(jìn)一步下降，復(fù)產(chǎn)復(fù)工繼續(xù)深入，特別是基建投資加快推進(jìn)、寬財(cái)政條件支持金融擴(kuò)張，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步加快。
中金公司分析認(rèn)為，隨著二季度工商業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)各大城燃用氣量增速有望恢復(fù)至較穩(wěn)健水平。用氣量恢復(fù)有望帶動(dòng)中游城燃公司業(yè)績(jī)回暖，相關(guān)上市公司迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽科凇?/p>
與此同時(shí)，在國(guó)際能源價(jià)格劇烈波動(dòng)的大背景下，國(guó)家政策不斷向能源行業(yè)傾斜，行業(yè)受重視程度前所未有，伴隨著能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境治理力度加強(qiáng)，政策面對(duì)城燃行業(yè)形成長(zhǎng)期利好，提升投資者信心。
油氣管網(wǎng)市場(chǎng)化出臺(tái)時(shí)間表
西氣東輸四線計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)
5月18日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》重磅政策出臺(tái)，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展改革，穩(wěn)步推進(jìn)自然壟斷行業(yè)改革，提出推進(jìn)油氣管網(wǎng)對(duì)市場(chǎng)主體公平開(kāi)放，適時(shí)放開(kāi)天然氣氣源和銷售價(jià)格，健全競(jìng)爭(zhēng)性油氣流通市場(chǎng)。簡(jiǎn)言之，作為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)天然氣開(kāi)采運(yùn)營(yíng)企業(yè)，新天然氣將受益于油氣市場(chǎng)化改革的不斷深入。
此前有消息稱，國(guó)家油氣管網(wǎng)公司確定“三桶油”管道業(yè)務(wù)劃轉(zhuǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)9月30日完成組建，實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)有望加速。據(jù)了解，國(guó)家管網(wǎng)公司的主要職責(zé)是負(fù)責(zé)全國(guó)油氣干線管道、部分儲(chǔ)氣調(diào)峰設(shè)施的投資建設(shè)；負(fù)責(zé)干線管道互聯(lián)互通及與社會(huì)管道聯(lián)通，形成“全國(guó)一張網(wǎng)”；負(fù)責(zé)原油、成品油、天然氣的管道輸送；統(tǒng)一負(fù)責(zé)全國(guó)油氣干線管網(wǎng)運(yùn)行調(diào)度，定期向社會(huì)公開(kāi)剩余管輸和儲(chǔ)存能力等。
此外，根據(jù)規(guī)劃，西氣東輸四線計(jì)劃于2022年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，設(shè)計(jì)輸氣能力達(dá)到400億立方米/年。目前，我國(guó)西氣東輸已建成管道包括西氣東輸一/二/三線3條干線、10條干支線、12條聯(lián)絡(luò)線、18條直線、逾190座站場(chǎng)、480座閥室。
據(jù)了解，四線工程起于新疆伊寧，止于寧夏中衛(wèi)，途徑新疆、甘肅、寧夏3省(自治區(qū))，管道全長(zhǎng)2454公里。西氣東輸四線工程是國(guó)家天然氣骨干管網(wǎng)的重要組成部分，該工程建設(shè)對(duì)進(jìn)一步提高新疆天然氣資源向我國(guó)中東部市場(chǎng)的輸送能力。
而對(duì)于天然氣輸出地來(lái)說(shuō)，西氣東輸帶來(lái)的效益更是顯而易見(jiàn)。以新疆為例，西氣東輸工程的建設(shè)，讓大量來(lái)自新疆的天然氣源源不斷地供應(yīng)給下游城市，拉動(dòng)了當(dāng)?shù)靥烊粴馄髽I(yè)的發(fā)展。
一季度業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)
煤層氣打開(kāi)利潤(rùn)提升空間
今年一季度，受疫情沖擊等影響，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速明顯放緩，1-2月消費(fèi)量同比僅增長(zhǎng)1%，明顯低于去年同期的13.5%。在此背景下，城燃公司業(yè)績(jī)均受到不同程度影響，同花順城市燃?xì)獍鍓K23只個(gè)股中，17只個(gè)股一季度業(yè)績(jī)下滑，而新天然氣逆勢(shì)增長(zhǎng)8.06%。
在此背后，新天然氣一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降69.44%，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用分別下降39.64%、55.76%。期間費(fèi)用大幅下降，明顯提升公司的盈利能力。而新天然氣3月底推出10億定增，由大股東全額認(rèn)購(gòu)，募資將用于償還銀行借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，隨著募集資金到位償還部分有息負(fù)債，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步下降，從而進(jìn)一步增厚全年業(yè)績(jī)。
按照規(guī)劃，2020年新天然氣供氣5.98億立方米，新發(fā)展用戶2.8萬(wàn)戶，較2019年實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。華西證券指出，隨著國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，2020年新天然氣傳統(tǒng)燃?xì)怃N售、報(bào)裝等業(yè)務(wù)有望走出低迷期。
另一方面，公司2018年收購(gòu)煤層氣龍頭亞美能源（02686.HK），形成天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著2019年底亞美能源新氣井產(chǎn)能完成爬坡，2020年潘莊煤層氣產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。馬必區(qū)塊開(kāi)發(fā)方案已于2018年10月獲發(fā)改委批準(zhǔn)，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能10億立方米/年，建設(shè)期4年，2019年主要處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)3年開(kāi)發(fā)速度將明顯加快，馬必區(qū)塊的持續(xù)放量，將為新天然氣未來(lái)業(yè)績(jī)上漲注入長(zhǎng)期動(dòng)力。
綜上，隨著二季度經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，用氣需求回升，煤層氣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，新天然氣城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司進(jìn)一步增持亞美能源，而隨著后者盈利能力持續(xù)提升，未來(lái)歸母利潤(rùn)提升空間或被進(jìn)一步打開(kāi)。（cis）
