越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者在為歐洲大陸和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)低迷做準(zhǔn)備，主張做空歐元和英鎊。流動(dòng)性再度為王，不少人建議縮短持債久期和對(duì)信貸采取防御型配置。美股空頭開(kāi)始活躍，大摩稱(chēng)防御型板塊將優(yōu)于周期股，“商品旗手”高盛和其他主流投行繼續(xù)看漲大宗商品。
高通脹沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，這幾乎成了當(dāng)下金融市場(chǎng)的共識(shí)。不少被稱(chēng)為“聰明錢(qián)”的機(jī)構(gòu)投資者都在為迎接經(jīng)濟(jì)方面的壞消息做準(zhǔn)備，特別是在俄烏沖突的主陣地歐洲。
美國(guó)銀行4月最新基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果，延續(xù)了上個(gè)月悲觀的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期。受訪的專(zhuān)業(yè)投資人士們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒跌至歷史新低，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)惡化的人數(shù)比例創(chuàng)史上最高。
他們還預(yù)計(jì)年內(nèi)以美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行加息次數(shù)激增，滯脹預(yù)期躍升至2008年8月金融危機(jī)高潮以來(lái)的最高水平，貨幣風(fēng)險(xiǎn)也升至歷史新高，對(duì)美股的樂(lè)觀情緒則跌至歷史新低。
英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利在3月底罕見(jiàn)坦言，由于能源價(jià)格帶動(dòng)的通脹比1970年代任何時(shí)候都要兇猛，英國(guó)經(jīng)濟(jì)正在跌入滯脹的深淵。越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外主流研究機(jī)構(gòu)在分析“美國(guó)是否會(huì)重蹈20世紀(jì)70-80年代滯脹的覆轍”，并復(fù)盤(pán)“1970年代美德日英如何走出滯脹困局”。
彭博社分析稱(chēng)，這是因?yàn)?span id="cmyikqi" class="keyword">基金經(jīng)理們?cè)絹?lái)越擔(dān)心這種市場(chǎng)情景——通脹失控疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑——最終會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，尤其是在歐洲。他們擔(dān)心，肆虐的全球能源危機(jī)和越來(lái)越鷹派的央行會(huì)將主要經(jīng)濟(jì)體推入1970年代式的滯脹。當(dāng)然，隨之而來(lái)的布局調(diào)倉(cāng)也會(huì)帶來(lái)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。
上述報(bào)道稱(chēng)，管理超過(guò)2萬(wàn)億美元資產(chǎn)的Amundi SA正為歐洲大陸可能出現(xiàn)的低迷做準(zhǔn)備，英國(guó)最大活躍資產(chǎn)管理公司abrdn Plc也認(rèn)為最嚴(yán)重的滯脹風(fēng)險(xiǎn)在歐洲，主張做空歐元和英鎊。全球最大基金管理公司之一先鋒集團(tuán)力推流動(dòng)性來(lái)對(duì)沖全球較高的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。另一資管巨頭富達(dá)國(guó)際也主張針對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)“極有可能出現(xiàn)”的滯脹進(jìn)行布局，并以歐洲衰退為基線(xiàn)場(chǎng)景。
整體來(lái)看，俄烏沖突意外爆發(fā)，打破了機(jī)構(gòu)原本設(shè)想的“今年歐洲市場(chǎng)會(huì)跑贏美國(guó)”。他們希望在充滿(mǎn)利率上升風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)縮短持倉(cāng)久期，并看漲主要國(guó)家的大宗商品出口商，以及與大宗商品掛鉤的新興市場(chǎng)。流動(dòng)性再度為王，有人建議持有較短期限的債券和浮動(dòng)利率票據(jù)對(duì)抗滯脹。還有人對(duì)全球股票采取中性立場(chǎng)，并在信貸方面采取防御型配置，“持續(xù)的高通脹，要求資產(chǎn)配置向通脹掛鉤債券、黃金和一些實(shí)物資產(chǎn)傾斜。”
上述觀點(diǎn)也與“商品旗手”高盛的對(duì)抗滯脹決策不謀而合。高盛在本月的最新研報(bào)中指出，滯脹風(fēng)險(xiǎn)大增時(shí)，大宗商品依舊是最好對(duì)沖工具，而昔日備受熱捧的成長(zhǎng)性資產(chǎn)將承受重壓。
高盛認(rèn)為，歷史模式顯示，大宗商品往往在通脹高企且不斷上升的時(shí)期表現(xiàn)最佳，因此成為理想的滯脹對(duì)沖工具，配置大宗商品可以顯著改善投資組合回報(bào)。其中，基本金屬在滯脹期間具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，鋁、鎳、鋅、銅都或面臨缺貨的風(fēng)險(xiǎn)，黃金更將成為市場(chǎng)重要晴雨表。
摩根大通和摩根士丹利也都看好滯脹時(shí)期的大宗商品表現(xiàn)。大摩認(rèn)為市場(chǎng)最近的表現(xiàn)像是周期尾聲，“后周期”這一時(shí)期可能對(duì)大宗商品有利，尤其是石油。摩根大通警告稱(chēng)，在對(duì)沖需求刺激下，大宗商品可能進(jìn)一步飆漲40%，其長(zhǎng)期配置最終將超過(guò)全球金融資產(chǎn)總額的1%，超過(guò)之前高點(diǎn)。
上文提到的美銀最新月度調(diào)查還顯示，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在將全球經(jīng)濟(jì)衰退視作最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，超過(guò)了俄烏沖突。而在投資標(biāo)的方面，機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金、大宗商品、醫(yī)療保健、能源以及原材料繼續(xù)看多，同時(shí)規(guī)避債券、非必須消費(fèi)品和歐元區(qū)股票。可以說(shuō)，主流機(jī)構(gòu)的策略存在不少暗合之處。
在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的排頭兵股市方面，美股大空頭、摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師Michael Wilson認(rèn)為，美國(guó)股市自高點(diǎn)的回落尚未反映經(jīng)濟(jì)的急劇放緩。
他在最新研報(bào)中呼吁“保持防御”，因?yàn)?ldquo;(經(jīng)濟(jì))增長(zhǎng)會(huì)令人失望”，即他認(rèn)為公用事業(yè)等防御型板塊的表現(xiàn)將優(yōu)于周期股。這與“全球經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期濃烈，海外對(duì)沖基金卻在All In周期”的現(xiàn)狀唱反調(diào)。
即便一些知名多頭的樂(lè)觀看法也有所弱化，摩根大通的Marko Kolanovic建議投資者對(duì)近期股市的上漲進(jìn)行獲利了結(jié)，將一些資金轉(zhuǎn)移到國(guó)債。此外，還有人預(yù)警稱(chēng)，“甚至在經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始之前，歐洲就有可能出現(xiàn)企業(yè)盈利衰退。”
